國防軍工是護航大國崛起的中流砥柱。我們認為，行業將長期受益于國家改革政策落地、戰略裝備升級的影響，但其內在價值遠未得到資本市場的有效認同；在行業的絕對估值和相對估值得到充分釋放，同時有利因素不斷疊加共振的背景下，我們看好軍工行業未來的發展。

我國周邊局勢不穩，南海、臺海和東北亞問題始終威脅國家安全，加強?？哲姂鹇匝b備和軍工信息化建設是強軍強國的必由之路。同時，加快科研院所改制、提升軍工資產證券化率，有效開展軍民融合和軍品定價市場化改革等政策的加速落地，必將進一步煥發軍工企業的活力。

在整體估值壓力得到有效釋放后，軍工行業后續將迎來估值中樞修復上移的過程。我們認為可以按照如下幾個邏輯布局：

1、戰略裝備升級?！笆濉逼陂g將繼續加大對國防建設需求的支持，在?？哲娧b備和衛星導航領域會有較大投入。關注航空作戰、載人航天和北斗導航系統，產業鏈的優質龍頭具備較大的業績彈性。

2、軍工資產證券化。隨著軍工企業改革總體指導方案和配套方案的出臺，改革將進入到具體實施階段，這將重燃市場對科研院所改制、軍工企業資產證券化的預期。關注資產證券化率較低的航天系、電科系資產運作平臺，其中中國電科旗下各研究所具備率先啟動的條件。

3、軍民融合。軍民融合已上升至國家戰略，未來將加大對軍民融合的支持力度，市場預期的專項資金也或將在年內正式落地。持續看好未來軍民融合帶來的市場化機會，軍轉民、民參軍業務占比較大的公司具有更強的優勢。